海外研选日报0728 摩根大通：美联储7月料按兵不

　　仍是从动化范畴最显著的份额提拔者。其伺服市场份额升至38%，同比和环比均提高5个百分点；PLC份额同比提拔4个百分点，SCARA份额升至22%、同比提高6个百分点，并持续第四个季度连结第一。低压变频器是次要破例，汇川虽以23%份额继续领先，但同比下降2个百分点。高盛估计，正在上半年订单同比增加40%、产能扩张改善交付的支撑下，汇川二季度工业从动化收入无望增加30%至40%，表示优于行业。

　　钯金次要用于尾气催化剂，客岁全球相关需求达790万盎司，占总需求86%。中国是最大消费国，催化剂需求约190万盎司，电子和化工范畴需求别离接近30万和20万盎司。但跟着电动车继续替代燃油车，中国汽车催化剂用钯需求估计本年下降。

　　多名环节官员也倾向继续察看。理事沃勒正在通缩数据降温后，加息紧迫性下降；副杰斐逊和理事库克均支撑赐与通缩更多回落时间，纽约联储威廉姆斯则列出六项通缩可能下降的来由。认为，正在委员会两头派遍及连结耐心的环境下，沃什需提出极具力的来由，才能鞭策当即加息。

　　（AI）投资高潮取能源供应冲击正成为本年亚洲宏不雅市场的两大从线，并鞭策区域内货泉表示较着分化。取出口和AI供应链联系亲近的韩元、新台币及马来西亚林吉特，根基面相对更强；泰铢、菲律宾比索和印尼盾等货泉则更容易遭到能源成本、利率及国内政策要素拖累。

　　飞翔期间，帮推器33台策动机和飞船6台策动机正在动力飞翔阶段均一般运转，热分手成功完成；帮推器初次利用全数33台策动机完成高推力返航焚烧。飞船还完成迄今持续时间最长的太空猛禽策动机沉启，并正在印度洋实现受控软溅落，为评估完整隔热瓦正在高动压再入前提下的表示供给环节数据。

　　德银估计，第14次试飞可能正在8月底或9月进行，或初次测验考试操纵发射塔机械臂收受接管上级飞船。若成功，将成为星舰完全反复利用历程的主要里程碑。

　　人平易近币也是高盛看好的亚洲货泉。该行认为，中国经济正遭到高科技制制业及相关行业的鞭策，强劲出口取人平易近币国际化历程将为汇率供给支撑。高盛维持美元兑人平易近币将来12个月降至6。50的预测，并认为人平易近币目前仍被低估。

　　估计，美联储将正在7月会议上维持利率不变，部门官员对通缩持久高于方针逐步得到耐心，克利夫兰联储哈马克和达拉斯联储洛根估计将投下否决票；明尼阿波利斯联储卡什卡利也存正在可能，但联储保尔森料支撑大都派。

　　城堡证券（Citadel Securities）正在最新研报中估计，美联储可能正在本周会议上不测加息25个基点。该机构认为，提前采纳步履有帮于强化美联储凯文·沃什抗击通缩的诺言，并向市场表白，美联储的政策决策不再依赖长时间、明白的前瞻。

　　西指出，不变币、存款代币及代币化资产正从试验阶段现实使用，企业财政部分需要提前结构。全球跨境领取每年规模跨越180万亿美元，但代办署理行系统受停业时间、预存资金和多日结算，全球B2B领取低效每年形成约3300亿美元营运资金丧失。数字货泉可将跨境价值转移时间由数日缩短至数秒。

　　城堡证券宏不雅策略从管Frank Flight暗示，市场可能再次低估了美联储立场转向的程度。若本周加息，将明白终结央行为每次政策调整提前清晰信号的做法，同时凸显美联储制定货泉政策时的性。

　　支撑按兵不动的焦点来由是，6月焦点通缩读数为多年来最暖和程度。美联储前次会议分歧维持利率不变，若仅凭一份偏弱数据后当即加息，可能令市场难以理解其政策反映机制；正在打消前瞻的同时，反映函数若表示不不变，将减弱政策沟通的可托度。

　　近期就业和通缩数据有所降温，一度减弱了市场对美联储当即加息的预期。不外，Citadel Securities认为，单月数据不该更普遍的经济信号。当前通缩风险仍然偏高，劳动力市场总体连结不变，尚未呈现脚以美联储收紧政策的较着恶化。

　　根本设备转型正正在加快。SWIFT打算于2026年启动基于区块链共享账本的全天候及时买卖；征询公司（BCG）估计，到2030年资产代币化市场规模将达到9。4万亿美元。央行“Acacia项目”已测试企券、回购、基金、对付账款及碳信用等24个批发金融场景。

　　瑞银暗示，中国本年上半年钯金进口量创记载，但增加次要由广州期货买卖所推出实物交割钯金鞭策，并非汽车催化剂需求强劲。2026年上半年，中国进口钯金31。8吨，同比大增141%；跟着该买卖所成交量和未平仓合约回落，将来数月进口量可能下降。

　　融资方面，办理层强调将维持投资级信用评级。杠杆程度和近期资金需求了公司继续大规模衔接新增残剩履约权利，但客户自备硬件及预付款等轻本钱模式，可帮帮甲骨文继续参取市场所作。公司将正在AI根本设备扩张速度、融资能力取本钱设置装备摆设之间连结规律。

　　甲骨文估计，AI根本设备项目成熟后毛利率可达30%至40%，息税前利润率达到接近30%的高位，税后EBITDA向现金流的率接近100%。大型合同凡是采用成本加成订价，刻日为5至6年，可收受接管全数本钱开支并实现接近30%的投资本钱报答率，从而降低芯片及零部件跌价对利润率的影响。

　　此外，近期能源价钱上涨也可能成为影响利率决策的主要要素。研报认为，能源成本上升可能进一步推高通缩压力，从而促使美联储更倾向于本周加息，而不是继续期待更多经济数据。

　　正在最新研报中暗示，取首席财政官Hilary Maxson会晤后，对公司成为AI根本设备市场带领者的决心进一步加强。次要数据核心项目已渡过地盘获取、审批、电力采购和初始融资等最高风险阶段，全体扶植进度合适打算。新墨西哥州项目仍期待估计今秋获得的最终排放许可，但不会影响启动时间；后续潜正在耽搁更可能是以月计较的单一项目问题，而非系统性风险。

　　高盛继续看空泰铢和印尼盾。泰铢面对金价下跌和现实利率下降的压力；印尼盾则遭到政策不确定性及管理担心拖累。菲律宾高度依赖能源进口，比索也将继续对高油价连结。

　　高盛同样看好新台币。出口繁荣正鞭策中国地域构成亚洲规模最大的外部顺差之一，估计本年经常账户顺差将达到经济总量的25%。2026年以来大部门时间，中国地域出口增速达到40%至70%。即便利率连结不变，强劲的科技出口及复杂的美元存款仍无望继续支持新台币。

　　同期工业销量达到10。1万台，同比增加17%、环比增加15%。此中，小型六轴、大型六轴、SCARA、Delta及协做销量别离为3。1万、2。7万、2。4万、2000和1。6万台；协做机械人同比增加43%，仍是增速最快的品类。国度统计局口径下，工业产量同比增加24%、环比增加28%，产销差距扩大，出口增加接收了部门新减产量。

　　其次，Rivian的环节新产物R2 SUV目前似乎避免了新车型上市初期常见的出产和交付问题。派杰认为，R2对公司扩大销量、进入更普遍消费市场至关主要，若可以或许成功投产和交付，将成为Rivian下一阶段增加的主要驱动力。

　　瑞银估计，虽然本年矿山供应将低于2025年，但废料收受接管供应添加，以及投资和汽车催化剂需求下降，将鞭策全球钯金市场呈现约20万盎司过剩。钯金根基面正在贵金属中最弱，价钱仍将承压。

　　本次会议不会发布点阵图或经济预测摘要。政策声明估计变化无限，但可能插手“需要时将采纳步履以实现价钱不变”等前提式表述。沃什否决前瞻，旧事发布会料难供给明白政策径；实施申明中的贴现率申请，或可反映非投票官员的政策倾向。

　　截至7月27日，钯金现货价钱为每盎司1286美元。瑞银估计将来数月将跌至1100美元，并将2026年9月、12月以及2027年3月和6月的期末预测均维持正在1100美元。

　　研报认为，取比及9月再加息比拟，本周采纳步履将发生更强的政策结果，由于这会改变市场、企业和劳动者对美联储应对通缩体例的预期。一次出乎市场意料的加息不只能够提拔央行物价不变的可托度，也可能正在通缩进一步固化之前，影响企业的产物订价以及劳动者的工资要求。

　　Rivian自从设想节制单位和印刷电板，这两类系统是现代汽车的主要构成部门。派杰认为，这种内部研发能力不只有帮于Rivian推进从动驾驶汽车开辟，也可能使其正在将来智能交通财产中占领主要。

　　次要问题仍正在一级收受接管阶段。着陆焚烧所需的13台策动机中，似乎仅8台成功沉启，导致帮推器硬着陆。此前7月16日初次发射测验考试中，33台策动机有4台未能焚烧，缘由可能是液氧涡轮泵内残留水分冻结；随后改换6台策动机并完成验证测试。

　　韩国是最看好的市场之一。AI需求鞭策出口强劲增加，令韩国经常账户顺差升至创记载程度。高盛估计，韩国本年经常账户顺差将接近3000亿美元，几乎较上年翻倍，相当于国内出产总值的13。9%。跟着此前沉沉的外国股票资金流出逐步放缓，经常账户顺差对韩元的支持感化将从头，为韩元进一步升值创制前提。

　　高盛正在最新研报中指出，2026年二季度中国工业从动化市场同比增加6%，苏醒继续由OEM市场从导。此中，以离散从动化为从的OEM市场增加17%，较一季度的7%进一步加快；项目型市场则下降1%，显示行业需求分化仍较较着。

　　派杰阐发师Alexander Potter暗示，Rivian近期呈现三项环节变化，促使其从头评估公司的股票前景。起首，受汽油价钱高企以及消费者从头关心电动汽车等要素鞭策，Rivian上调了汽车交付，显示市场需求有所改善。

　　跟着汽车销量和保有量增加，Rivian还无望操纵自从手艺系统，通过软件及办事创制更多收入。派杰指出，软件取办事变现将成为垂曲整合带来的主要劣势，并可能鞭策公司贸易模式从纯真发卖汽车，逐渐扩展至具有持续收入能力的软硬件平台。

　　派杰正在最新研报中将美国电动汽车制制商Rivian的评级由“中性”上调至“增持”，并将方针价提高至20美元。该机构认为，Rivian无望正在Robotaxi市场不竭扩大的将来成为次要受益者。

　　德银认为，当前算力需求强劲且供应无限，行业扩产次要针对已有订单，并非投契性扶植，甲骨文对产能过剩风险担心无限。算力束缚估计将持续至2027和2028财年，持久市场可能集中于少数大型供应商。该行维持甲骨文“买入”评级和300美元方针价。

　　对于新加坡元，高盛持中性概念。AI带动的经济增加连结韧性，通缩也相对受控，但货泉政策空间无限，可能其进一步升值幅度。

　　风险节制取互联互通仍是贸易化环节。企业应优先识别、供应商结算和高对账成本等场景，并逐渐对接ERP及资金办理系统；同时选择具备银行级托管、监管合规和法币—代币双轨架构的合做伙伴。

　　演讲认为，不会当即代替保守法币系统，而将取现有领取渠道并行。其焦点劣势包罗24小时跨境结算、削减资金畅留、及时汇总全球现金头寸，以及通过智能合约从动施行付款和合规前提。相关手艺还可能支撑AI代办署理自从调配资金和完成机械间买卖。研究机构估量，资产和货泉代币化每年可带来240亿澳元效率收益。

　　Flight指出，若企业和劳动者相信美联储会对通缩风险敏捷做出反映，其订价取薪资决策可能愈加胁制，从而降低通缩持续上升的可能性，并削减美联储将来需要实施的累计收缩幅度。换言之，越早采纳步履，后续可能需要加息的次数和幅度反而越小。

　　下逛需求高度集中于高科技行业。半导体范畴销量同比增加65%，创2021年三季度以来最快增速；汽车和锂电池别离增加33%和31%，而光伏行业正在一季度短暂转正后从头下降9%。高盛认为，这一布局反映高端制制和工场从动化需求连结韧性，离散从动化周期继续改善。

　　总体而言，高盛对人平易近币、韩元、新台币、印度卢比和马来西亚林吉特持将来三个月看涨概念，同时看空泰铢和印尼盾。此中，马来西亚林吉特将受益于AI驱动的经济增加、强劲出口及持续流入的外国间接投资；印度卢比虽然并非AI从题货泉，但印度央行吸引外资的办法及相对较低的油价无望供给支持。

　　正在持久前景方面，派杰认为，跟着Robotaxi和人形机械人逐步成长，垂曲整合能力将成为企业合作的环节。相关财产所需的材料、零部件和供应链目前仍不成熟，可以或许自从设想和出产环节系统的公司将具有更强的成本节制能力和手艺迭代速度。

　　国产替代进一步加快。二季度国产工业机械人品牌全体份额升至60%，同比和环比均提高5个百分点；国产物牌正在小型六轴、大型六轴、SCARA和伺服市场的份额别离同比提拔5、2、7和6个百分点。埃斯顿以11%的全体份额位居第一，库卡美的以10%排名第二，汇川手艺以9%连结第三，并继续领先发那科。

　　第三，Rivian近期完成的融资无望为产能扩张和营业增加供给资金，同时降低公司将来通过大规模增发筹资的需要性，从而减轻现有股东面对的股权稀释风险。

　　德意志银行正在最新研报中暗示，SpaceX星舰第13次试飞全体取得结实进展，项目表示合适其基准预期。此次为升级版V3星舰第二次飞翔，上级飞船完成全数次要使命，一级“超等沉型”帮推器则因部门策动机未能从头焚烧，以较高速度溅落。